“Hemos empezado a mirar bancos por el alza de tipos”

El fondo Aviva Eurobolsa se coloca como uno de los más rentables en Bolsa europea, con un rendimiento anual del 6,6% en los últimos tres años y del 11,5% en los últimos cinco. Leticia Santaolalla lo gestiona desde octubre de 2010 y obtiene en lo que va de año una rentabilidad del 2,1%, frente a la caída del 7,5% del Eurostoxx, si bien reconoce haberse quedado fuera del rebote de los bancos que ha hecho posible la recuperación de los índices desde el brexit.

La filosofía del fondo sigue el espíritu de la gestión value, aunque sin estar sujeta necesariamente a la compra de valores únicamente porque estén baratos. “Es gestión por fundamentales, no de momentum. Creemos que es la filosofía correcta, va ganando adeptos porque da buenos resultados”, explica Santaolalla. La gestora defiende este criterio de inversión en un momento en que la gestión pasiva gana terreno a la activa, con menores comisiones y a menudo mejores resultados, y cuando los mercados se ven sacudidos por el triunfo de Donald Trump en las elecciones estadounidenses.

La llegada del magnate a la Casa Blanca, con la promesa de más gasto público, proteccionismo comercial y rebaja de impuestos, augura más inflación y tipos más altos, lo que ha impulsado la rentabilidad de la deuda a nivel global. Santaolalla asegura que la cartera de su fondo “no ha variado prácticamente en nada” con Trump, aunque sí se está planteando por primera vez en muchos meses la inversión en banca. “Es cierto que en un entorno de tipos al alza y con el aumento de la pendiente de la curva el escenario es más positivo para el sector así que nos empezamos a replantear las posiciones y estamos mirando algunos valores concretos”, señala Santaolalla, aún con todas las cautelas hacia un sector ya capitalizado pero poco rentable.

Aun así, las decisiones de gestión no se basan en sectores sino en el análisis de empresas concretas y las principales apuestas del fondo son ahora dos compañías de consultoría tecnológica, Cap Gemini y Atos. “Tenían valoraciones atractivas cuando las compramos hace dos o tres años y son un sector claramente en auge”, explica la gestora. Son los valores que más peso tienen en la cartera, seguidos de la francesa Teleperformance, una empresa de servicios de atención telefónica subcontratada por grandes multinacionales, y por Michelin. “Estaba muy barata por el castigo al sector del automóvil pero el 75% de su volumen de negocio es reemplazo, lo que hace su negocio mucho más recurrente, es un caso muy específico”.

El Aviva Eurobolsa también apuesta por Thales y Airbus. “Nuestras principales posiciones se concentran en el sector industrial y tecnológico, es el resultado del stock picking”, explica Santaolalla, que rechaza tomar decisiones “por momentos puntuales o por incertidumbres políticas”. De hecho, buena parte de los valores de su cartera son franceses –aunque el fondo no siga criterios de asignación geográfica–, y cotizan en un mercado que podría verse sacudido en caso de triunfo en las elecciones presidenciales del próximo año de Marine Le Pen, el principal riesgo político que los analistas ven en la zona euro en 2017.

Pero para la gestora no es motivo para modificar su apuesta por estas compañías. “Es cierto que la política tiene cada vez más injerencia pero realmente hay que mirar compañía a compañía y con un horizonte a medio plazo. La política no nos condiciona”.

El Aviva Eurobolsa tiene un patrimonio de 107 millones de euros y una comisión total, de gestión más depósito, del 1,55%.