España toma aire para crecer en 2014

1. Recuperación: se presenta muy incipiente y sujeta a mucha incertidumbre, principalmente financiera. La recuperación del próximo año y 2015 será muy moderada y dependiente del contexto internacional.

2. Amenazas: la dificultad para que descienda la tasa de paro, el alto nivel de endeudamiento de familias y Administraciones Públicas, junto a posibles tensiones financieras.

3. Fortalezas: la inversión en equipo fue positiva en el segundo trimestre, lo que no ocurría desde hace tiempo. Los beneficios empresariales están mejorando y en la medida que la confianza de las empresas aumente, deberíamos ver una recuperación de la inversión, aunque muy lenta. También hay que destacar la importante mejoría de las exportaciones.

4. Empleo y crédito: en 2014 esperamos una contracción promedio del empleo del -0,8%, aunque irá mejorando el número de ocupados. El crédito seguirá en retroceso.

1. Recuperación: el aumento de las exportaciones y el sostenimiento de la producción de coches pueden explicar el mayor pulso del consumo de energía eléctrica (aún en tasas negativas). Cuando la industria se recupere tendremos tasas de crecimiento por encima del 1,5% positivo trimestral.

2. Amenazas: la pérdida de poder adquisitivo de las familias (por los continuados recortes y la congelación de las pensiones y sueldos funcionarios) impiden que la demanda interna tenga la fuerza motriz que hay en otros países. El consumo debería ser no menos de dos tercios del PIB.

3. Fortalezas: la única contribución positiva al PIB es la demanda externa, que sigue creciendo. Solo exportando podemos crecer y crear empleo. El índice de producción industrial, aunque sigue en negativo, apunta a un cambio de tendencia.

4. Empleo y crédito: en 2015 se creará empleo neto si crecemos por encima del 1,5% anual (tasa real PIB). El crédito no se recuperará hasta que las solicitudes sean solventes e interesantes para el banco.

1. Recuperación: las señales que estamos viendo, como el empleo, no apuntan a una recuperación fuerte en 2014. El gran riesgo es que el crecimiento sea muy reducido.

2. Amenazas: el déficit público del 7% y las nuevas medidas de ajuste pendiente, constituyen un lastre para la recuperación. Las empresas y familias han visto reducidas sus rentas y tienen limitado su acceso al crédito. Con una política fiscal restrictiva es difícil que haya un crecimiento potente.

3. Fortalezas: las exportaciones están funcionando muy bien, aunque se basan mucho en la recuperación del turismo; también es importante el ajuste acumulado en el sector de la construcción, tanto residencial como obra civil: si se estabiliza, dejará de tener un efecto tan negativo sobre el crecimiento. Además, las empresas que exportan pueden empezar a contratar y a aumentar sus inversiones.

4. Empleo y crédito: hasta 2015 no habrá un crecimiento neto del empleo. En cuanto al crédito, el saldo vivo seguirá bajando aún en 2014.

1. Recuperación: las reformas estructurales y los ajustes de desequilibrios económicos sientan las bases de un crecimiento económico sólido. Cabe destacar el saldo positivo de la balanza por cuenta corriente. Resulta esencial que el crecimiento global no se vea empañado por nuevas tensiones.

2. Amenazas: la recuperación económica es muy incipiente y es importante que no se vea alterada por ningún shock.

3. Fortalezas: la economía española ha alcanzado un punto de inflexión y los indicadores adelantados apuntan a que la mejoría tendrá continuidad, gracias a un entorno financiero más benigno y a una senda de ajuste fiscal menos severa. La actividad también se verá apoyada por la menor contracción de la construcción y la favorable evolución de las exportaciones.

4. Empleo y crédito: en la segunda mitad de 2014 podría crecer el empleo, siempre que la reforma laboral haya logrado reducir el nivel de crecimiento del PIB para crear puestos de trabajo. El crédito bancario se irá normalizando.

1. Recuperación: la salida de la recesión será muy gradual. La recuperación se sustenta, en gran medida, en el sector exterior que, a su vez, se apoya en las mejoras de competitividad. Ello ha permitido diversificar tanto la gama de productos exportados como su distribución geográfica, por lo que esperamos que siga el impulso exportador.

2. Amenazas: la elevada tasa de paro y el proceso de desapalancamiento pendiente, tanto por el sector privado como por el sector público, son los principales retos que debe afrontar la economía. En ambos casos, la corrección será lenta.

3. Fortalezas: la buena evolución del sector exportador ha sido clave para amortiguar el impacto de la recesión económica, pero es imprescindible que el resto de sectores también vayan ganando tracción.

4. Empleo y crédito: no habrá un punto de inflexión hasta que no se consoliden las expectativas de crecimiento a medio plazo, lo que ocurrirá en 2014. En el crédito, la unión bancaria será positiva para mejorar la oferta.

1. Recuperación: la solidez viene dada por el crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios, que aumentan a ritmos del 6% anual y que generan un modelo productivo más sólido. Las empresas que exportan son intensivas en tecnología y en capital, no en mano de obra. La recuperación es sólida, pero no va a crear empleo a medio plazo.

2. Amenazas: lo más preocupante son los seis millones de parados.

3. Fortalezas: lo más favorable es el comportamiento del sector exterior, por las exportaciones. Y también el crecimiento de la industria de bienes de equipo, junto con la tímida recuperación del consumo privado, que sube un 0,1% en el tercer trimestre con respecto al segundo.

4. Empleo y crédito: en el tercer trimestre ya se ha creado empleo neto y continuará creciendo, pero ligeramente. Muy posiblemente, a partir del segundo trimestre de 2014 continuará esta tendencia al alza. La recuperación del crédito dependerá del saneamiento financiero de los bancos, y de cómo evolucione la unión bancaria europea.

1. Recuperación: la incipiente recuperación es bastante frágil. Hablando en términos médicos, el enfermo ha salido de la UVI, pero la enfermedad ha sido tan grave y duradera que sigue muy débil y cualquier contratiempo le puede hacer mucho daño, por lo que necesita estar muy vigilado.

2. Amenazas: son más externas que internas. La evolución de la crisis financiero-fiscal europea es el principal desafío y la unión bancaria europea puede ser el gran antídoto, si se lleva a buen término. En el plano interno, podemos citar la inestabilidad política que puede ocasionar el caso Bárcenas o el independentismo catalán.

3. Fortalezas: el profundo saneamiento y la corrección de los desequilibrios: balanza de pagos, recuperación de la competitividad, reducción del endeudamiento del sector privado, corrección del precios de los activos...

4. Empleo y crédito: nuestras previsiones no contemplan creación de empleo hasta el segundo trimestre de 2014. La recuperación del crédito será progresivo y lento. Debe culminarse el saneamiento de la banca.

1. Recuperación: las ganancias en competitividad permitirán aprovechar un entorno internacional más favorable. Hay buena base para confiar en que se consolide la recuperación. Además, el ajuste fiscal es menos intenso y el sector privado ha hecho buena parte de su ajuste.

2. Amenazas: las amenazas externas están ligadas al cambio de signo de la política monetaria en EE UU y a un avance insuficiente en el proceso de unión bancaria europea. Desde el punto de vista interno, es básico cumplir el objetivo de déficit público, concluir la reestructuración del sistema financiero y seguir con las reformas.

3. Fortalezas: las condiciones financieras han mejorado, las exportaciones crecen a buen ritmo y la inversión extranjera muestra una renovada confianza en España.

4. Empleo y crédito: la economía española comenzará a crear empleo en la segunda mitad de 2014. Gracias a la reforma laboral podrá generar empleo con menores tasas de crecimiento del PIB. El stock de crédito seguirá bajando durante 2014.