viernes, 19 de diciembre de 2014

Está pasando

El Tesoro deberá emitir en total 186.100 millones en letras, bonos y obligaciones

España se gastará 28.848 millones en pagar los intereses de la deuda

  • El Tesoro español emitirá 186.100 millones en deuda para financiar el déficit y los vencimientos. La ratio de deuda sobre el PIB se disparará en 2012 hasta el 79,8% frente al 68,5% de cierre de 2011.

La deuda pública española respecto al Producto Interior Bruto (PIB) continúa subiendo. La prevista para 2012 alcanzará el 79,8%, frente al 68,5% de finales del año pasado. La ratio es récord, al menos, desde 1996, año en el que comienza la serie histórica recogida en el proyecto de los Presupuestos Generales para el presente ejercicio. Hay dos factores que explican esta evolución: la deuda en circulación seguirá creciendo y además el PIB se contraerá un 1,7%, según los cálculos del Gobierno.

La ratio de la Administración central subirá del 52,1% al 60%, de forma que el resto del aumento corresponderá a comunidades autónomas y ayuntamientos.

Según los Presupuestos, la deuda en circulación del Reino de España se situará en 628.900 millones de euros, cuando a cierre de 2011 el importe ascendía a 592.100 millones. En términos netos, la deuda aumentará, por tanto, en 36.800 millones. Sin embargo, las emisiones totales del Tesoro serán de 186.100 millones de euros, ya que han de cubrirse las necesidades de financiación y también refinanciar los vencimientos de deuda para el presente ejercicio (149.300 millones).

Coste

Pagar los intereses de la deuda implicará un desembolso de 28.848 millones, debido al repunte del coste de refinanciación -la deuda emitida para afrontar los vencimientos es cada vez más cara- y al incremento de la deuda en circulación (unos 36.800 millones). Así, el peso de los intereses sobre el PIB volverá a aumentar en el presente ejercicio, hasta situarse en el 2,71% del PIB en términos de caja (2,75% en términos de contabilidad nacional). En 2011, el pago de intereses se situó en torno a los 27.000 millones y en 2010, en 20.000 millones.

Indudablemente, el coste de financiación se ha disparado en los últimos años. El bono español a 10 años ha pasado de un 3,7% de rentabilidad a finales de 2006 hasta el 5,3% actual, y en el peor momento de la crisis de la deuda de la zona euro -en noviembre del año pasado- alcanzó el 6,7%. Sin embargo, el Gobierno explica que, si bien el repunte de las rentabilidades en el mercado secundario ha supuesto un aumento en los costes de emisión, el coste medio de la deuda en circulación ha subido en menor medida: 3,53% en 2009, 3,69% en 2010 y 4,07% en 2011.

Necesidades

Las necesidades financieras efectivas del Tesoro por 36.800 millones se obtienen como resultado de la suma del déficit del Estado para este ejercicio (33.397 millones de euros), más las obligaciones contraídas con elecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) por 1.929 millones, más la aportación al capital del fondo de fondo para la financiación del pago a proveedores por 1.500 millones.

Aunque no es necesario efectuar emisión de deuda por parte del Tesoro para cubrir el pago a proveedores de comunidades y ayuntamientos porque se financia con un préstamo sindicado de la banca, sí supone incremento de deuda (3,1 puntos de PIB), porque se produce una reclasificación de deuda comercial a deuda financiera que asume la Administración central.

Vida media

La totalidad de las emisiones brutas serán de letras (entre tres y 18 meses), en bonos (entre tres y cinco años) y obligaciones (entre 10 y 30 años). Sin embargo, este año se dará prioridad a las emisiones a corto y medio plazo, de manera que la vida media de la cartera de deuda descenderá ligeramente respecto a 2011, cuando se situó en el entorno de los 6,7 años. Así, se espera que, a cierre del año, baje hasta un intervalo situado entre los 6,20 y los 6,40 años, ante la menor emisión de obligaciones en los plazos más largos (15 y 30 años).

El Ejecutivo explica que, como alternativa, se contempla la posibilidad de realizar una emisión de hasta 6.000 millones en otras deudas y divisas, "por si surgieran oportunidades nteresantes de financiación en mercados distintos al del euro".

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José Luis Martínez Campuzano

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